9 月化妆品医美板块表现弱于市场。2023 年8 月31 日至9 月30 日期间，申万美容护理指数下滑6.6%，弱于申万A 指数5.7pct。其中，申万化妆品指数下滑5.4%，弱于申万A 指数4.4pct；申万个护用品指数下滑2.6%，弱于申万A 指数1.7pct 。

　　月度观点：十一长假美妆热销，双11 预热开启，预计优惠力度基本持平。据商务部统计，假期前7 天美妆，全国重点监测数据中心，化妆品销售额同比增长约7%，稳健增长凸显需求韧性。长假后，双11 预热正式开启，目前天猫、抖音等平台策略已出，优惠力度基本持平。天猫24 号开启预售，赠满300-50 元券。抖音20 号开启，赠满200-30 元券，力度略低于天猫。珀莱雅、薇诺娜 、可复美、夸迪等国货，预计与李佳琦继续紧密合作，为 Q4 旺季业绩保驾护航。

　　重点回顾：国际化妆品医美公司相继公告23H1 业绩，营收端表现随市场回暖有所恢复，营业利润端分化加剧。2020 年全球疫情以来，国际化妆品医美集团业绩增势整体下行。23H1 国际巨头业绩整体偏弱，收入端来看略有恢复，强者延续高增，部分调整期巨头跌幅收窄；但利润端表现分化加剧，部分巨头营业利润出现大幅下滑。“五边形战士”欧莱雅营收/营业利润增速继续领跑美妆，日化巨头宝洁营收提速，利润走出近3 年疫情影响。其他集团营收略有恢复，但以费用换取市场空间，致使营业利润端承压。

　　珀莱雅(603605)23H1 业绩点评：业绩符合市场预期。1）23 年营收36.3 亿元，同比增长38.1%；归母净利润5 亿元，同比增长68.2%。2）结合一季报，23Q2 营收20.1 亿元，同比增长46.2%，归母净利润2.9 亿元，同比增长110.4%。预计23-25 年实现归母净利润11.8/14.7/17.9 亿元，处于历史估值低位，维持“买入”评级。

　　爱美客（300896）23H1 业绩点评：业绩符合市场预期。1）23 年上半年实现营收14.6亿元，同比增长64.9%；归母净利润9.6 亿元，同比增长64.7%。2）结合一季报，22Q2 单季度营收8.3 亿元，同比增长82.6%，归母净利润5.5 亿元，同比增长76.5%。

　　预计23-25 年归母净利润为20/28.5/39.1 亿元。以PEG 估值来看，目前不足1XPEG。

　　行业热点：据聚美丽，伽蓝集团考虑最早于2024 年在香港上市b体育，募资不超过5 亿美元(约合人民币36.7 亿元)。伽蓝集团成立于1997 年，是中国化妆品行业早期的代表性企业之一。2021 年伽蓝总营收约56.9 亿，22 年发展保持了向上的态势，其中销售额同比增长2.6%，新增消费者数据资产1504 万。23 年以来，伽蓝一季度营收指标为106.7%，同比增长14.4%，集团利润同比增长21.5%；在2023 年1-6 月，美妆店渠道销售同比增长9.7%，其中自然堂2023 年上半年美妆店渠道销量位列第一。从品牌矩阵上看，伽蓝旗下已打造出美素、自然堂、植物智慧、春夏、柏芙妍等品牌b体育。

　　投资分析意见：渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好，坚定看好化妆品医美板块。随着疫情监管政策的优化，美护消费复苏概念加强，利好大单品粘性强，渠道布局多元化的国货龙头。医美行业将持续受益于线下服务回暖，行业规范化维持健康发展。重点推荐：1）化妆品：巨子生物、珀莱雅华熙生物贝泰妮；建议关注：上海家化。b体育