1）9月美妆整体在淡季背景叠加超头舆论等影响下相对平淡，当前超头舆论影响逐步消退，品牌招商正常推进，预计短期对大促影响较小，长期新渠道的崛起及品牌解绑主播加强自有运营为核心趋势。核心品牌珀莱雅、薇诺娜淡季完成调整9月积极上新蓄力大促，韩束、伊菲丹、丸美、恋火、玉泽、颐莲等分别通过强化自播或积极达播合作等实现抖音渠道爆发，其中韩束爆品驱动品牌蝉联抖音美妆月度榜首。2）双11时间表逐步开启b体育，今日所有女生的offer3首播，10.16开启美妆类预告， 10.24美妆节正式开始美妆节活动；从合作品牌来看，头部品牌上品数量更多，同比去年增加1-2个，增加部分主要为新品，受核污水事件影响，部分坑位给到国货品牌；从折扣来看，整体折扣大于去年双11及今年618，但降幅有所放缓，形式以加赠为主。今日offer3首集播出国货品牌珀莱雅、夸迪、韩束、自然堂、优时颜等offer内容，其中珀莱雅和夸迪等核心sku均已公布。3）贝泰妮收购悦江投资51%的股权，后者为国际品牌代理公司，覆盖国内外全渠道，收购泊美、Za姬芮转为自有孵化核心，收购有望利用各自优势产业资源创造协同效应，强化国际化布局及渠道运营能力，同时近期公司外延加速，持续打造第二增长曲线月医美终端在旺季驱动下迎来显著回暖，美妆大盘在淡季背景叠加超头舆论等影响下相对平淡，当前双11招商正常推进超头影响逐步消退，品牌表现分化背景下关注国货龙头强α机会，医美板块建议关注【爱美客】、【锦波生物】、【美丽田园医疗健康】等；美妆板块建议关注【水羊股份】、【丸美股份】、【巨子生b体育物】，【珀莱雅】、【贝泰妮】、【上美股份】、【科思股份】、【嘉亨家化】等美妆。

　　行业变化：（1）近期美国经济数据强劲，带动美债收益率上行美妆，进而导致国庆期间外盘金价大跌，沪金也同步下跌，从经销商反馈来看，西南区域黄金珠宝销售情况较好，整体非省会增长可以达到15-20%，但是省会城市不及预期；河南附近中原地区由于中秋国庆期间连日下雨，整体表现不及同期。（2）天猫双11规则出炉，活动时间节奏与去年基本一致，优惠方面有改动，今年天猫双11仍支持“官方立减”（最低15%也可让利更多）和“跨店满减”（每300减50元）。不过相较此前商家可自由选择优惠方式，本次双11，平台会根据店铺的主营类目为商家适配不同的玩法，意味着商家不可自由选择优惠方式。

　　核心观点：品牌端，密切关注快速增长的品牌动销情况，例如【周大生】、【潮宏基】、【菜百股份】；线下零售中，部分公司在经济弱复苏背景下验证了自身开店的高势能，建议关注【名创优品】、【百果园】。传统零售中，建议关注主业稳健、利润表中有额外投资收益稳定贡献利润的公司，如持股马上消费金融的【重庆百货】、持股新网银行的【红旗连锁】。

　　行业变化：1）杭州亚运会于9.23-10.8在杭州举行，期间叠加国庆8天长假，提振赛事关注度和参与度，利好国内运动品牌。其中361度作为杭州亚运会官方合作伙伴，连续赞助四届赞助亚运会，借势进行相关营销活动与品牌升级，有望最为受益。2）Nike发布FY24Q1季报，实现收入129.4亿美元，同比+2.0%b体育，符合此前收入指引；实现净利润14.5亿美元，同比-1.2%。库存方面，公司存货同比-10%维持健康水平，公司计划于FY24Q2仍控制批发库存；但鉴于主要战略合作经销商流水实现高单至低双增长，及良好库存管控，公司计划于FY24H2增加对批发渠道销售。指引方面，管理层维持FY24公司中单位数收入增长指引。3）美国9月非农数据超预期，消费具备韧性，有望利好纺织制造商订单。美国9月季调后非农就业人口增加33.6万人，超预期的17万人。9月失业率3.8%，与上月持平。就业决定薪资和支出，美国劳动力市场表现良好，代表美国市场消费韧性犹存，叠加国际运动品牌去库接近尾声，制造商Q4订单有望明显改善。

　　核心观点：品牌端，当前板块估值整体处于底部区间，男装板块Q3业绩有望延续H1优异表现，建议关注中高端商务男装品牌【报喜鸟】、【海澜之家】、【比音勒芬】；运动板块借力杭州亚运会提振体育消费，盈利能力在下半年有望持续改善，建议关注【安踏体育】、【特步国际】、【李宁】。制造端，海外品牌去库有望在4Q23-1Q24陆续完成，叠加美国非农数据超预期维持消费者信心，利好制造端订单，制造商Q4订单有望明显改善，建议关注运动鞋服制造龙头【申洲国际】、【华利集团】，辅料龙头【伟星股份】。

　　风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险