后疫情时代，消费市场显著回暖，具有较强成长属性的医美企业获得了资本的青睐。

　　巨子生物（作为国内重组胶原蛋白领军企业，上市 4 个多月以来上演了一波大行情，股价累计涨幅近 9 成。截至 3 月 13 日，巨子生物再度冲高，收涨 10.65% 至 49.35 港元 / 股，成功录得 4 连阳。

　　究根结底，自上市以来，顶盛体育巨子生物股价扶摇直上，与其看得见的 钱景 息息相关。

　　公开资料显示，巨子生物成立于 2000 年，主要专注于重组胶原蛋白及其他生物活性成分的研发。目前，巨子生物 95% 的收入来自于胶原蛋白，是中国最大的胶原蛋白专业护肤品公司。按零售额计算，其连续三年成为全国最大的胶原蛋白护肤企业。

　　随着消费者对于美容保养、抗衰等科学护肤意识的增强，功效护肤、轻医美等已成为消费新趋势。据沙利文数据，敷料、功效护肤、轻医美 2021 年终端市场规模 308、259、424 亿元，同比分别增长 32%、42%、28%。

　　与玻尿酸类似，具有修复、抗衰等多功能重组胶原（人体同源 + 小分子）在专业皮肤护理市场广泛应用，正迎来发展 黄金时代 ，未来市场规模十分可观。

　　沙利文数据显示，2017-2021 年，中国重组胶原蛋白应用于专业皮肤护理的零售额复合增速达到 67.5%，是增速最快的专业皮肤护理材料。当前，重组胶原合计渗透率约 9%，正处于导入期。该机构预计，到 2027 年，中国重组胶原蛋白渗透率将提升至 30%，市场规模将从百亿级别达到千亿级别。

　　市场看好巨子生物的逻辑，正是因其卡位高成长重组胶原赛道，具备 医疗 + 消费 的双重属性，有望实现 高客单价 + 高频消费 的可能，业绩增长预期较强。

　　此外，该公司于 3 月 13 日进入港股通也对股价涨势起到推波助澜的作用，流动性提升有望带动其估值抬升。

　　除了赛道的高景气度，巨子生物得以成为资本眼中 香饽饽 ，当然也有自身的实力。

　　巨子生物旗下设有八大主要品牌，包括可复美、可丽金、可预、可痕、可复平、利妍、欣苷（SKIGIN）和参苷，全品类产品组合共计 106 项 SKU，涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品三大领域。

　　其中， 可复美（营收比重约 59%）、 可丽金（营收比重约 33%） 是巨子生物的两大拳头产品，营收占比合计达到 92%，是名副其实的 现金奶牛 。

　　招商证券研报显示，可复美与可丽金两大品牌 SKU 数达到超过 90 种，产品形态除了主打敷料和膜类产品外，并推出了水、精华及乳液、喷雾等多种形态的产品。

　　从销售渠道看，不同于华熙生物等以线上直营为主的渠道体系，巨子生物的销售渠道主要依赖线下经销商（收入占比超五成），售往医疗机构，因此渠道成本较低。

　　头顶 医美 光环顶盛体育，让可复美和可丽金愈加受到消费者青睐。巨子生物招股书显示，2021 年，可复美和可丽金在天猫整体复购率均在 30% 以上，高于化妆品行业 20% 的平均复购率。

　　反馈至业绩上，过去几年巨子生物交上了一份颇为亮眼的成绩单。2019 年至 2021 年，巨子生物营收分别为 9.57 亿、11.9 亿和 15.52 亿元；同期归母净利润 5.52 亿、8.26 亿和 8.28 亿元；此外顶盛体育，由于巨子生物掌握了产品定价权和渠道分成的话语权，其毛利率常年维持在 83% 以上。

　　不过，从盈利增速上看，近两年巨子生物有所下降。2021 年其净利增幅仅 0.2%；此外，随着巨子生物开始在线上电商发力，营销费用大幅提升，也因此拉低了公司净利率。

　　另外，从竞争格局看，近两年，有十多家企业取得了重组胶原蛋白的医疗器械注册证，顶盛体育包括哈尔滨乾佰纳生物、湖南创健医疗、江苏嘉奥医疗、湖南吉兴康生物、湖南富美芙生物等，这标志着重组胶原蛋白的竞争，尤其是护肤领域的竞争即将进入白热化。

　　毫无疑问，重组胶原蛋白是一个高速成长的赛道，但目前来看，在多方玩家入局胶原蛋白的当下，势必会加速该产业的商业化进程，以及竞争加剧，后续巨子生物的实力能否撑起其成长性，我们且拭目以待！