公司发布2022年业绩快报，业绩符合预期。经公司初步核算，（1）2022年：实现营业收入63.6亿/yoy+28.5%，整体实现较高速增长，其中原料业务稳步增长、医疗终端业务基本持平、功能性护肤品业务保持高速增长；归母净利润9.7亿/yoy+24.0%，扣非归母净利润8.6亿/yoy+30.0%。（2）22Q4：实现营业收入20.4亿/yoy+5.3%，归母净利润2.9亿/yoy+28.9%，扣非归母净利润2.6亿/yoy+20.9%，业绩表现均符合预期。
精细化运营成果出现，降本增效Q4净利率同比提升。在精细化管理下，公司逐渐由高速逐步转向高质量发展，控费降本进一步提升运营效率，单Q4销售旺季净利率仍有所优化，归母净利率14.4%/+2.6pcts，扣非归母净利率12.8%/+1.7pcts，盈利能力进一步提升。
稳步推进四轮驱动业务布局，四大品牌高质量推新差异度深化，功能性护肤业务渐入佳境。（1）功能性护肤业务：积极改变渐入佳境。公司从18年开始发力C端消费品业务，5年时间抓住电商渠道发展和直播带货红利做到国货化妆品一线年起调整组织结构来适配业务发展，构建并完善业务中台体系，打造“强中台”架构，打破原有组织边界提升组织运行效率，如今成果逐步显现，从2022年肌活的品牌焕新，聚焦油皮护肤的糙米水系列破圈放量，到今年米蓓尔聚焦敏感肌抗衰的高质量推新，四大品牌产品定位逐步清晰，多品牌矩阵逐渐夯实，昭示着华熙在功能性护肤领域精细化、重质量运营的积极变化。（2）原料业务：稳扎稳打深筑壁垒。原料创新是下游终端消费品创新的重要动力和来源，公司持续增加研发投入，以合成生物为驱动，建设中试转化平台，提供科研以及产业转化力量支撑；前瞻性布局产能，为未来销售增长进行产能储备，进一步夯实原料、全产业链布局优势。（3）其他业务：有望企稳回升。医疗终端业务22年受疫情散发影响诊疗，叠加医美业务仍处于改革阶段，23年复苏可期；功能性食品业务各品牌仍处建设推广期，看好疫情放开后、业务梳理调整后增速回升。
投资建议：公司功能性护肤业务渐入佳境，产品端定位清晰，多品牌矩阵逐渐夯实，米蓓尔、肌活凭借差异化系列持续高增、润百颜稳扎稳打、夸迪利润端有望改善，看好业务势能提升；原料业务优势行业领先，前瞻布局持续投入；医美业务仍处改革阶段，食品业务同具较大发展潜力，看好公司利润高弹性，预计2022-2024年归母净利润为9.7亿/13.0亿/17.5亿，同比增长24.0%/33.7%/35.2%，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、新品研发注册不及预期风险、品牌推广费用管控不及预期风险、食品业务开发不及预期。
